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            快递行业2019年1月经营数据点评-通达系齐头并进,头部企业或已出现分化

            时间:2019-02-20作者:陆达,程新星来源:光大证券
            数据回顾:
            行业层面,2019 年1 月规模以上快递企业单月实现运量45.23 亿件,同比增长13.47%,实现收入596.80 亿,同比增长19.96%,单量增速较去年同期明显下滑。快递单价为13.20 元/件,同比增加0.72 元/件,增长5.77%,环比增加1.95 元/件,增长17.33%。行业CR8 达到81.20%,同比提升1.2 个百分点,环比持平。 公司层面,1 月圆通、韵达、申通、顺丰快递单量分别为6.55 亿件、6.59 亿件、5.10 亿件、4.09 亿件,增速分别为36.13%、35.60%、42.96%、27.41%。单票收入分别为3.44 元/件、3.56 元/件、3.38 元/件、24.85 元/ 件,分别同比变化-8.99%、77.11%、-2.31%、8.66%。
            数据点评:
            我们认为1 月快递数据有以?#24405;?#28857;值得注意:
            1 月全行业单量增速有所减少,但单价提升明显,可能是受春节提前的影响;圆通、韵达、申通单量增速齐头并进,均超过35%;结合整体单量的下滑以及CR8 同比提升,我们判断前8 强中有企业出现了月度单量数据的下滑。
            单价上,韵达开始将派送收入成本计入报表,导致单价大幅提升,未来将与圆通、申通同口径,也使得投资者更容易进行比较和判断。
            顺丰增速和单价同时提升,可能与公司春节坚持上班有关,同时也体现出顺丰较强的壁垒带来的议价力。
            投资建议:
            我们对快递行业继续维持“增持”评级:
            ?#29615;?#38754;,目前快递行业向头部集中的趋势没有改变,预计未来头部公司将依靠自身规模优势,以及上市后的资金成本优势,进一步?#39038;?#21333;件成本, 并以降低单价的方式,挤压?#34892;?#22411;快递公司的生存空间。但是头部出现了新的分化,目前A 股上市三?#20197;?#36890;、韵达、申通的单量增速基本一致,但前8 强中部分公?#31350;?#33021;已出现增速下滑。
            另?#29615;?#38754;,我们认为,作为目前处于成长期后期的快递行业,公司不同的战略选择会决定公司的长期命运。我们建议关注增速回升,?#19968;?#26497;布局国际件、航空件及B 网高端件的圆通速递,以及估?#21040;系?#30340;申通快递。 顺丰控股作为直营快递龙头,竞争壁垒较高,1 月增速已?#34892;?#24133;改善值得欣喜,未来需继续跟踪其增速改善情况,同时关注兴建鄂州机场等资本投入对其利润?#23454;?#24433;响。
            风险分析:
            宏观经济下行或网购增速下行导致的快递单量下滑;
            ?#29992;?#32593;点管理不佳导致的爆仓等?#24405;?会对单量造成负面影响。
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