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            民生证券非银行金融周报:券商一季报好于预期,估值驱动向分子端转换

            时间:2019-04-29作者:杨柳来源:
            报告摘要:
            本周观点:券商一季报好于预期,估值驱动转向分子端截止至4月27日,已披露的上市券商一季度业绩中,归母净利润绝对值排名靠前的是海通证券37.7亿元同比+118%、国泰君安30.1亿元同比+33%、招商证券21.3亿元同比+95%、中国银河15.3亿元同比+51%和?#34892;?#24314;投14.9亿元同比+50%。
            2019年一季度的整体增速将会仅次于2007年和2015年一季度。短期来看,无风险收益率已经升至3.4%以上,券商板块估值驱动进入向分子端转换的调整阶段,但总体来看“下有支撑、上有空间”:1)去年各季度增速?#20013;?#19979;滑,三季度和四季度是历史低位,因此今年低基数效应会?#20013;?2)供给侧?#27597;?#19979;直接融资相关政策有望?#20013;?#20652;化;3)投行在资本市场风险定价中的作用将通过“保荐+跟投”、“超额配售选择权”等机制逐步加强,优势券商的市场地位将显著提升。
            本周市场:一季度报密集发布、短期调整格局?#26377;?br> 本周A股日均股票成交额6237亿元;市场日均换手率为1.25%;两融余额升至9858亿元,占流通A股市值的比例为2.14%。A股市场出现资金?#20013;?#20928;流出,5个交易日净流出3051亿元。非银板块本周平均成交金额431亿元,较上周下降4%,换手率为1.3%,较上周下降0.1个百?#20540;恪?#20854;中,券商板块298亿元,保险板块100亿元,换手率分别为1.5%和0.5%,本周非银板块呈?#20540;?#25972;震荡格局,?#34892;?#38750;银行业指数下跌幅度为-4.6%。
            投资建议
            券商板块:科创板及试点注册制?#27597;?#36827;程推进,行业发展确定性有望?#20013;?#25552;升。1)政策改善促直接融资比重提升,注册制将突出投行的风险定价职能,优势投行的市场地位将显著提升。2)股指期货边?#21490;?#26494;、第三方交易接口放开,提振市场交易。3)一季度自营占比显著提升,投资交易回暖提升券商业绩弹性。推荐改?#31080;?#30340;?#34892;?#35777;券、招商证券和海通证券,建议关注东吴证券。
            保险板块:上市险企积极?#23395;?#36716;型聚焦长期、聚焦保障,中国平安3月份当月实?#20013;?#19994;务保费收入同比实现正增长,是转型收获成效的积极信号。10年期国债收益率上行,有助于会?#35780;?#28070;的?#20013;?#37322;放,推荐新华保险和中国平安。
            风险提示:1、保障型产品销售不及预期;2、投资收益不及预期。
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