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            贵广网络:业绩符合预期,看好智慧广电长远发展

            时间:2019-04-30作者:张衡来源:国信证券
            全年收入稳中有升,“户户用”工程推进致业绩短期承压
            2018全年实现营收32.31亿元(+25.55%),归母净利润3.11亿元(-29.45%)。其中四季度单季营收12.16亿元(+48.02%),归母净利润0.59亿元(-38.60%);2019Q1,公司实现营业收入6.38亿元(+10.44%),实现归母净利润5568万元(+0.95%),全年及2019年一季度业绩基本符合预期。归属于上市公司股东的净利润下降主要原因为2017、2018年年实施的政府十件民生实事“户户用”工程导致2018年折旧摊销及运营成本增加。
            折旧及摊销致毛利率短期下滑,研发费用显著增长
            2018年,公司毛利率为32.64%(-6.45pct),主要原因系公司实施“户户用”工程致折旧摊销及运营成本增加所致。2018年公司折旧及摊销成本为5.52亿元,同比增长74.77%,主要为机顶盒、智能卡、固定资产成本增加;其他业务运营成本达8.44亿元,同比增长99.42%,主要系2018年公司承包网络工程成本、互联网接入?#36873;?#33410;目购置费大幅增加所致。销售及管理费率基本保持平稳;研发费用为1.19亿元,同比增长40.86%,主要系网络资产工程成本增加。
            “户户用”工程?#20013;?#25512;进,工程建设收入同比增长61%
            2018年,公司工程建设收入达14.2亿元,同比增长61%,占公司收入比重为44%(+16.7pct);有线电视基本收视维护业务收入为9亿元(+5.69%),占公司收入比重为26%。运营数据方面,公司用户规模?#20013;?#22686;长,全省有线数字电视终端用户达772万户,较上年同期631万户增长22.34%,其中城网用户385万户,较上年同期增长1.66%,农网用户达387万户,较上年同期增长53.29%,高清终端用户达475万户,较上年同期增长50.46%,宽带用户达231万户,较上年同期增长60.6%。
            投资建议:看好智慧广电业务发展,维持“买入”评级。
            我们维持盈利预测,预计2019-2021年公司EPS?#30452;?#20026;0.34/0.45/0.49元,对应同期33/25/23倍PE,维持“买入”评级。
            风险提示:
            基础广电光缆铺设进度不及预期,有线电视用户规模增长不及预期等。
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