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            民生研究周观点

            时间:2019-05-05作者:民生证券研究所来源:
            民生宏观策略周观点
            2019年以来股市的发展历程与驱动因素:A股自本年初以来涨幅较大,但1月份涨幅相对较小,2月份快速上涨,3月至4月中旬,维持高人气格局。A股具备长期配置价值是本轮牛市启动的重要基础。2018年底,万得全A的市盈率仅为13.14,处于历史较低水平。流动性宽松正是股市上涨的重要推动力量之一。流动性供应提升,实体经济流动性需求下降,使得富余流动性进入资本市场,助推A股上涨。投资者信心是股市上涨必不可少的要件。对比分析投资者信心指数的分项指标,我们发现2月上涨更多是由政策主导,缺乏基本面支撑;3月基本面对股市的积极影响明显提升。
            宏观驱动因素的边?#26102;?#21270;:一季度,中国经济暂稳,但内生动能不足。净出口对经济增长的拉动大幅提升,地产、基建拉动固定资产投资回升,社融引领经济企稳。但内需对经济增长的拉动明显下降,且制造业、民间投资、高?#38469;?#20135;业和战略性新兴产业工业增加值累计同比增速回落。猪周期重启,对通胀形成一定压力。随着政策重心转向供给侧改革,货币政策边际上暂时不会更加宽松。投资者信心指数短期内或小幅回落。
            市场展望:股市将由分母驱动转为分子驱动,预计短期内股市进入窄幅震荡,更多属结构性投资机会;后续有调整风险。看好农业、消?#36873;?#21435;产能、科?#21363;?#26032;、区域一体化等板块。下一波上行行情需待经济内生动能真正企稳,改革升级版加快?#24179;?#26410;?#27492;?#30528;中国成功转型消费拉动和创新驱动型经济,大消费和创新类股权有望获得较好回报。
            我们策略团队分析得出:5月市场有望震荡整理。政治局会议后,市场对货币政策边际宽松的预期明显降低,且年初以来市场涨幅较大,目前市场已经进入震荡整理阶段,5月市场有望维系整理格局,等待盈利数据的确认。我们建议关注机械、电力设备、电子、通信、国防军工等高端装备制造业的投资机会。
            上周重点推荐公司深度报告
            【民生建筑】精工钢构(600496)深度报告:公司走出?#23548;?#20302;谷,转型升级有助盈利?#20013;?#25913;善【民生通信】拓邦股份(002139)深度报告:做行业领先,拥抱智能时代
            本周重点行业观点
            【民生建材】环保破局、地产转好,玻璃迎拐点玻璃行业发展呈周期性,下游需求地产行业占比高。玻璃下游需求中地产行业占比高,约占75%左右,所以玻璃行业随地产行业呈周期性变化。玻璃行业在过去十年营收情况总体处于稳定增长的水平,但净利润呈现周期性变化,在2015年出?#20540;?#28857;后在2016-2017年迎来反弹。从宏观情况分析,这主要受到了供给侧结构改革的影响。2018年由于受到地产行业低迷影响,玻璃需求整体下降,但玻璃行?#24213;?#21512;指数依然处于相对较高水平。
            环保破局,深化供给侧改革,供给端或负增长。由于环保政策趋严,以及国家深化供给侧改革,玻璃行业许多公司倾向在上半年的淡季将生产线进行冷修,又由于环保排污许可证?#26085;?#31574;的颁布、执行,令生产线复产成本增加。从冷修、复产、新点火三个角度来预测玻璃供给,预计有多条生产线将于近期进入冷修状态,预计2019全年玻璃的供给同比基本持平。但由于冷修主要集中在2019年上半年,会推动上半年供给收缩,因此预计2019上半年供给端或出?#25351;?#22686;长。
            政策出?#22336;?#26494;迹象,玻璃需求有望好转。当前我国房地产行业在经历了2018下半年以来的低迷,以及棚改规模和货?#19968;?#23433;置力度双双下滑之后,2018年末政策有所放松,房地产的投资额、销售额在2019年年初迎来反弹。2019年3月份房屋新开工面积累计达3.87亿平方米,同比增长11.9%,增速较2019年2月份提升了5.9个百分点;房地产开发投资额2019年3月同比增长11.8%,较2017年同期回升1.7个百分点。本?#22336;?#22320;产市场已经开始步入上行的阶段,房价的上行也会促进玻璃需求的增长。在供给端出现减少的情况下,需求端受房地产行业影响也将有望好转。
            【民生环保】公用持仓下?#24471;?#26174;,整体配置比例创历史新低水电、火电、环境监测Q1遭减持较多。水电板块持股市值下降22亿至30亿,主要重仓股长江电力(13.6亿)、川投能源(5.9亿)、国投电力(2.6亿)均遭减持。火电板块持股市值下降22亿至9亿,主要重仓股华能国际(2.2亿)、华电国际(2.7亿)均遭减持。监测板块持股市值下降7亿至23亿,主要重仓股华测监测(22亿)、聚光科技(0.5亿)均遭减持。污水处理和生态园林板块因上海洗霸?#25237;?#29664;生态获少量增持,其余板块持股市值下降1~7亿元不等。前十大重仓股:岷江水电、格?#32622;饋?#19996;江环保新晋,华能国际、聚光科技、金圆股份调出。前十大持股变化情况:公募Q1偏好工业环保相关领域。Q1机构以减持为主,Q4加仓的水电、火电及监测板块均遭到减持。按流通股占比来看,岷江水电(注入国?#19994;?#32593;资产)、东珠生态(湿地修复)获得增?#30452;?#20363;较高,上海洗霸(工业水处理领军企业)、东江环保(危废处置领军企业)、?#21644;?#31185;技(监测物联网)等工业环保相关企业获得一定增持。
            风险提示
            宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股?#23548;?#19981;达预期的风险。
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