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            中兴通讯:业绩符合预期,5g龙头再出发

            时间:2019-05-06作者:程成,李亚军来源:国信证券
            公司公告2019年一季报及中报业绩预告,2019年一季度公司实现营收222亿元,同比下降19.3%;归属上市公司普通股股东的净利润8.63亿元,同比上升116.0%;2019年上半年业绩预告,预计归属于上市公司普通股股东的净利润为12-18亿元,同比增长115.3%-123.0%。
            2019Q1业绩同比改善显著,经营性现金流由负转正
            2019年Q1净利润8.63亿,同比大幅扭亏,2018Q4单季度为2.76亿元,环比大幅改善,毛利率方面,2019Q1整体毛利率39.97%,毛利率同比(2018Q1 28.01%%)及环比(2018年32.91%)均出现大幅改善,主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升,经营性现金流方面,2019Q1公司经营性现金流净额12.60亿元,由负转正,经营情况?#20013;?#25913;善。
            ?#20013;?#25237;入5G,5G时代份额将?#20852;?#25552;升
            2019年作为承上启下的关键之年,年内大概率发放5G商用?#26222;?4G扩容叠加5G小规模投资,行业景气度有望受益于运营商资?#31350;?#36164;向上的拐点。作为坐拥全球前四里面两家设备商巨头的国内市场,无疑是5G全球兵家必争之地,2019Q1公司研发投入为30.93亿元人民币,?#21152;?#19994;收入比例为13.9%。公司目前经营恢复到正常水平,供应链恢复正常,将在国内投入更多比重的研发和渠道资源,份额相比4G有望得到进一步提高。
            5G龙头再出发
            制裁风波过后,公司及时缴纳了罚款及保证金,并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换,并引入向BIS汇报的合规官,目前公司管理运作规?#35835;?#22909;。
            风险提示:5G进程低于预期,管理层更?#29615;?#38505;,中美贸易摩擦超预期风险。
            投资建议:维持“买入”评级。
            公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G?#26085;?#30053;性新兴市场。公司在5G网络设备领域的竞争力较强,进行全产业链?#23395;?未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元,对应26/20/17倍PE,维持“买入”评级。
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