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            2019年4月宏观数据预测:经济数据或有所反复

            时间:2019-05-06作者:招商证券研究所来源:招商证券
            核心观点:
            1、预计4月工业增加值同比增长6.3%,投资同比增长6.5%,社零同比增长9.0%。预计4月工业增加值同比增速将向近期均值回归,难以维持3月的高增长。考虑到4月以?#27492;?#27877;价格?#20013;?#22238;升,房地产销售形势?#20013;?#25913;善以及前期稳增长政策对投资的支持,预计4月投资增速将继续改善。社零方面,我们关注减税以及投?#24066;?#27714;改善对商务消费的提振作用。目前看,由于1季度经济形势好预期,货币政策已经有所调整,2季度经济数据可能会有所反复,但经济稳定增长的态势仍能维持,这是由于就业压力下,积极的财政政策不会轻易退出。
            2、预计4月CPI同比增速进一?#25945;?#21319;0.2个百分点至2.5%,PPI同比增速也将抬升0.2个百分点至0.6%。预计食品环比变动-0.2%,幅度有所收窄,猪肉、蛋类、鲜果价格环?#28909;?#19978;涨,其它食品价格大多出现下跌。猪价在震荡超过1个月之后,预计自5月开始将再度进入上涨阶段,非洲猪瘟以及此前春季仔猪发病增多等季节性因素均是支撑,市场对于猪价走?#39057;?#20998;歧在于涨价幅度而不在于方向。非食品方面,受美国停止伊朗原油进口豁免等消息的刺激,?#21152;?#20215;格一度冲高接近75美元/桶,创年内新高,相较3月环比明显抬升,此外值得注意的是,上月我们提及国内?#21892;?#27833;受增值税下调的影响而调降的影响预计将体现在4月份的数据之中。预计4月非食品价格环比变动由负转正至+0.2%。整体来看,预计4月CPI环比为+0.1%,PPI环比为0.2%,PPI同比进一步反弹至0.6%。
            3、预计4月M2同比增速回落至8.4%,M1同比增速回落至4.0%,信贷投放约1.15万亿,新口径社融规模约1.5万亿。3月M2同比增长8.6%,高于前值8.0%。分结构来看,M0、家庭、非金融企业存款余额同比增速在不同程度上高于前值,政府和非银金融机构存款余额增速则均低于前值。合并来看,实体部门存款余额同比增速高于前值。与货币供给情况相似,新口径下3月社融余额同比增速大幅上升至10.7%,前值10.1%;贷款余额同比增速上升至13.7%,前值13.4%。高频数据显示,商品价格涨势放缓,考虑到基数问题,4月同比高于3月。4月实体数据表现尚可,政府在观察到政策刺激见效后,短期转向观望。再考虑到3月信用创造大大高于预期,我们预计4月金融数据较前值有所回落,但震荡上升的趋势未变。
            4、预计4月出口同比增速为3.0%,进口同比增速为-2.7%,贸易差额为370亿美元。一方面,虽然出口形势已经有所改善,但仍将较3月春节因素所造成的较高增幅有所回落,整体水?#25509;?#30053;高于一季度水平;另一方面,供给限制减轻、内需较弱、原油价格较低等造成进口增速较低,这些因素大部分在4月应有所?#26377;?因此预计进口增速仍然较为低迷并低于出口增速。基本面因素方面,商品价格企稳回升对贸易价格有相对积极影响,随着抢出口透支效应的减弱,对美出口或有所恢复,海外需求亦有边际改善;国内投?#24066;?#27714;企稳回升,进口增速将相对所有回升。
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