<menuitem id="a516b"></menuitem>

    <span id="a516b"><form id="a516b"><th id="a516b"></th></form></span>
      <dl id="a516b"><ins id="a516b"></ins></dl>

        <div id="a516b"><ol id="a516b"></ol></div>

        <big id="a516b"><ruby id="a516b"></ruby></big>
        
        

            瑞康医药:现金流改善趋势明显,器械及省外继续保持快速增长

            时间:2019-05-06作者:杜佐远,蔡明子来源:太平洋
            1.业绩保持高增长,医疗器械配送、省外业务高速增长
            经过前期布局,公司终端直接覆盖面广泛,已覆盖山东省规模以上公立医院 520 家,基层医疗机构 2422 家,覆盖率?#30452;?#36229;过 98%、96%;省外设立有近 200 家子公司,直接服务于全国4万多家各级医疗机构,其中,二级以上医疗机构覆盖率超过80%,基层医 疗机构覆盖率超过60%。
            公司基本完成全国网络布局,18年对前期并购的控股子公司执行信息、财务、人事一体化管理,全面上线 SAP 系统,并适时削减或裁撤了部分经营不善的业务线及子公司,计提商誉减值7.24亿元,但由于前期并购条款规定未完成业绩?#36828;?#30340;子公司,公司无须按最高档估值支付股权对价款,因此利润表冲回公允价值变动收益 6.38 亿元,有效?#26723;?#20102;商誉减值准备对公司净利润带来的冲击,2019年轻装上阵,后期商誉减值风险可控。
            拆分业务及地区:
            1)从产品上看,2018年药品总收入209.34亿元(+31.73%),医疗器械配送收入128.76亿元(+75.58%),其中检验业务65.22亿(+52.63%)、介入业务20.5亿(+18.29%)、普耗及器械配送业务13.33 亿(+128.64%)、其它29.71 亿(+299.33%)。毛利率来看,药品毛利率为11.69%(-0.69%),医疗器械配送毛利率为31.19%(-0.31%);器械收入增速及毛利率高于药品,占比持续提升。省内器械保持高增长,药品增速有所放缓,主要原因是山东地区医保 控?#36873;?#33647;品降价,主要医疗机构的药品采购金额整体有所下降,对药品流通业务销售收入的影响大于毛利的影响。随着 SAP 系统磨合期结束,对运营效?#23454;?#25913;善将逐渐显示,同时公司将积极布局?#25353;?#26041;外流”带来的院外市场,预计山东地区药品业 务将恢复较好的增长速度。
            2)从区域分布上看,2018 年山东省内实现收入147.21 亿(+3.76%, 较17 年2.46%有所提升),省外实现收入192.1 亿(+108%),销售占比达到57%。其中辽宁、?#19981;鍘?#27743;苏、吉林、湖北省收入?#30452;?#36798;到13.35 亿(+226.43%)、12.78 亿(+521.77%)、12.84 亿(+627.13%)、6.33 亿(+552.01%)、5.18 亿(+635.71%)。公司整体业务保持稳定增长,完成收购的省外公司盈利水平 上升,省外业务增长较快。
            2.18Q3-19Q1 现金流均为正,资金运转效率上升
            2018 年二季度以来,公司利用集中度提升的产业 趋势,通过强化应收账款的账期管理、优化支付方式和工具,回款账期和经营性现金流得到了大幅度的改善。18Q1-19Q1 经营现金流净额?#30452;?#20026;-23.48 亿、-0.34 亿、14.98 亿、7.15 亿、1.05 亿,连续3 个季度现金流为正, 标志着公司正由外延式发展向内涵式发?#26500;?#28193;,从追求快速增长、快速提升市场?#21152;新?#36807;渡到追求在稳健增速下的高质量内涵式增长。
            公司全国战略布局通过“并购+合伙人”模式打造遍布全国的销售网络。被并购企业大多呈现小而美、专业性强、营销能力?#24247;?#29305;点,在细分领域具?#20184;?#29305;优势,并能够较快融入瑞康体系,聚沙成塔,与公司现有业务线匹配形成合力,并为集团各事业部在全国布局贡献了宝贵的专?#31561;?#25165;。公司通过信息化精细化内部管理,通过内部业务评级提高资金运转效?#30465;?#39044;计19 年将继续保持健康的现金流。
            3.全方位布局医疗机构服务产业,不断形成新的利润增长点
            公司顺应国?#39029;?#21488;的行业改革政策和由此催发的新业态与新需求,积极探索新型业务,创造新的发展机会,目前已将业务模式拓展至药品配送、医疗器械供应链服务、医疗后勤服务、移动医疗信息化服务、第三方物流、中医药板块、研发生产板块、供应链金融服务等,业务模式增加不仅增加了新的利润增长点,也产生出巨大协同效应,能够综合、全面地服务好各级医疗机构。
            盈利预测: 预计2019-2021 年归母净利润?#30452;?#20026;9.04/10.23/11.70 亿,对应PE ?#30452;?#20026;13、11、10 倍。器械占比和省外占比的提升带来业绩提速及盈利水平的大幅提升,议价能力提升及金融工具的运用将带来现金流的持续改善,维持“买入”评级。
            风险提示: 省外并购标的业绩不及预期,器械两票?#26222;?#31574;?#24179;?#20302;于预期。
            研报相关
            财经日历
            更多
            财经图解
            更多
            微信公众号 关注微博
            首页 财经
            湖北11选5中奖规则图片
              <menuitem id="a516b"></menuitem>

              <span id="a516b"><form id="a516b"><th id="a516b"></th></form></span>
                <dl id="a516b"><ins id="a516b"></ins></dl>

                  <div id="a516b"><ol id="a516b"></ol></div>

                  <big id="a516b"><ruby id="a516b"></ruby></big>
                  
                  

                        <menuitem id="a516b"></menuitem>

                        <span id="a516b"><form id="a516b"><th id="a516b"></th></form></span>
                          <dl id="a516b"><ins id="a516b"></ins></dl>

                            <div id="a516b"><ol id="a516b"></ol></div>

                            <big id="a516b"><ruby id="a516b"></ruby></big>
                            
                            

                                鹿岛鹿角对庆南fc2019 排列五走势图带连线图 欢乐骰子乐免费试玩 汉堡美因茨 明日之后合居 拜仁慕尼黑多特蒙德直播 亚特马滕热火队 60尼姆 乐透转轮电子游艺 极速飞艇诀窍 养金鱼的技巧 非常幸运彩金 动物足球比赛日记 剑网3指尖江湖井水 汉诺威96升降花洒 旋转大战注册